投资者在做买入决定的时候总会有一个理由，每个人都会有自己的理由，这个理由是否充分就是决定投资是否成功的最重要因素，那如果做的是价值投资，又有什么标准呢？
核心结论：7月初以来市场调整源于基本面未跟上市场，借鉴历史，往往回吐前期涨幅一半、成交量萎缩一半。调整诱因是国内CPI阶段性高、中报较差、海外波动，调整性质是倒春寒，不改反转向上的中期趋势。保持耐心，新能源等高景气成长中期仍向上，兼顾医药等必需消费。
倒春寒的煎熬
倒春寒的逻辑
7月5日高点以来市场经历调整，本质上我们认为是市场在经历明显修复后基本面跟不上。在本轮的上涨中A股各大指数高点已经接近3月初疫情前水平，但从基本面恢复情况来看，6月工业增加值当月同比回升至9％，仍然低于今年2-3月的水平。我们认为4月低点是反转底，4月以来的上涨如同冬天结束、春天到来，春天往往有倒春寒，上涨途中难免有回撤，潜在的扰动因素主要是海外经济衰退、国内通胀回升以及基本面回升缓慢，下文我们将分别对国内和海外的风险因素进行分析。
在微观层面上，当前投资者对中报的关注度较高，我们在《借鉴20年，看中报盈利下修的影响》中分析过，借鉴2020年疫情冲击下，7-10月A股盈利预测大幅下修，市场经历前期大涨后估值回升到中高位，市场进入震荡调整阶段。对于今年，我们测算22Q2A股剔除金融单季度归母净利润增速约为-10％，考虑金融后的全部A股增速为0％左右，今年7-10月中报披露后A股盈利预测可能还会再次下修，但幅度可能小一点。
外部风险：高通胀、快加息背景下美国经济“硬着陆”风险加大，其他海外经济同样存在隐忧。海外方面，目前潜在影响最大且市场最关注的还是美联储加息和美国经济。我们在《自胜者强——再论美股对A股的影响-20220615》等多篇报告中分析过，当前美国经济的症结主要源于美联储在高通胀的压力下不得不快速且大幅地加息，而这将使得美国经济“硬着陆”的风险显著增加。下周7月27日美联储将召开新一轮议息会议，目前市场的预期为美联储将在7月会议上选择加息75-100BP，在9月21日会议上加息50-75BP。而在大幅加息的预期下，市场对于美国经济“硬着陆”的担忧仍较难缓解。
除了美国以外，我们在《海外哪些“灰犀牛”值得警惕？-20220719》中还梳理了全球视角下三个潜在的风险：欧债危机重演的可能。欧洲当前正处于经济滞胀且政策收紧的宏观背景，而与此同时希腊、意大利、西班牙、葡萄牙等国家的杠杆率和赤字率甚至还要高于2011-12年欧债危机时水平。往后看，这些国家的债务风险可能将在欧央行的加息进程中持续放大。日元和日债恐将成为新的不稳定因素。当前日央行在全球加息潮下逆势选择货币宽松来刺激经济，然而这将使得日元和日债的压力与日俱增，未来二者能否企稳主要取决于日本经济复苏情况，在当前视角下仍存不确定性。新兴市场可能重现主权债务危机。借鉴历史，随着美联储加息和美元升值，新兴市场往往将面临资本外流和外债负担加重的压力。对比历史上的主权债务违约事件，我们测算得到当下智利、乌克兰、阿根廷、土耳其的主权债务风险已相对明显。
倒春寒的盘面
保持耐心，坚定信心
此外，兼顾必需消费品，尤其是医药。随着国内疫情得控，居民出行和消费活动明显修复，最新数据显示6月国内社零当月同比从5月的-7％提升至1％，高于市场预期的-0.5％。此外，今年以来国内农产品和猪价大幅上行，6月CPI同比增速超预期上升至5％，下半年CPI可能进一步走高，而历史上看CPI上行时必需消费往往因为能涨价而表现较好。其中重点关注医药，从基金二季报看，公募基金对医药行业的超配比例已降至13年新低，而医药行业相对必须消费品更加刚需、壁垒也更高。
风险提示：国内疫情恶化影响国内经济；美国经济硬着陆影响全球经济。
在节日前最后一个交易周中，A股市场存在着很多投资机会和风险。通过分析历史数据和关注消费、科技等板块，投资者可以抓住市场波动实现盈利，同时也需要注意风险控制，合理制定投资策略。在投资过程中，建议投资者保持谨慎态度，根据自身的风险承受能力和投资目标，选择合适的投资品种，实现收益最大化。
文章为作者独立观点，不代表配资门户观点
多盈策略2024-03-11
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